Bli kund Annonsera
fredag 11 juli 2025
Mitt i juridiken
Mitt i juridiken
Läs direkt!
Publicerad: 28 juli 2009,

Finansiell omstrukturering och refinansiering av bolag i finansiella problem

Att det råder finanskris och lågkonjunktur har väl knappast undgått någon. Såväl banker som företag med kopplingar till fordonsindustrin och andra konjunkturkänsliga branscher har hamnat i finansiella problem som de löper en risk att fastna i om inte åtgärder vidtas i tid. Således är det en högst aktuell fråga vilka åtgärder som står till buds för att komma till rätta med problemen och ge de drabbade företagen en finansiellt stabilare grund att stå på. Det skriver advokat Fredrik Gillgren och biträdande jurist Costin Mihailescu som är verksamma på White & Case i Stockholm (Pointlex Legala Affärer nr 1 2009).

VERKTYG

»
Tipsa en vän

I dessa sammanhang utgör högt belånade bolag, som t.ex. de svenska och internationella riskkapitalbolagens portföljbolag, en grupp som särskilt uppmärksammats. De senaste 5-10 åren har riskkapitaldrivna förvärvstransaktioner utgjort en betydande andel av marknaden. Som en direkt följd av finanskrisen och bankernas brist på likviditet, har dock transaktionstätheten på detta område gått ner märkbart. Dessa förvärvstransaktioner, där historiskt sett så mycket som 70-80% av transaktionsvärdet finansierats med banklån men där andelen lån sedan något år tillbaka sjunkit till 50-60%, brukar benämnas leveraged buyouts.

Upplåningen för dessa förvärv sker ofta under relativt omfattande låneavtal som ger bankerna viss kontroll över låntagaren, bl.a. genom en uppsättning garantier och åtaganden från låntagarens sida som i sin tur är kopplade till en serie uppsägningsgrunder. Dessa avtalsbestämmelser ger bankerna möjlighet att säga upp lånen till omedelbar återbetalning om låntagaren inte uppfyller sina åtaganden under låneavtalet. I det läge som råder, präglas marknaden delvis därför av en omläggning i fokus, från s.k. leveraged buyouts till frågor som rör riskexponeringen under de låneavtal som ingåtts för finansieringen av dessa förvärv. I anslutning till dessa frågor aktualiseras även frågor om bl.a. styrelseansvar, återvinning och insolvens.

Finansiella problem

Att ett bolag bedöms ha finansiella problem, behöver givetvis inte innebära att bolaget inte kan betala sina skulder då de förfaller till betalning. När det gäller framförallt högt belånade bolag, är det ofta snarare så att låneavtalets bestämmelser aktualiseras tidigt och tvingar parterna till förhandlingsbordet. Bolagets negativa utveckling fungerar härvidlag som en varningssignal för bankerna som föranleder dem att göra en särskild genomgång av sitt engagemang och ta upp en dialog med låntagaren. Detta kan leda vidare till diskussioner om eftergifter från bankernas sida eller en omstrukturering av lånen.

Låneavtalets relativa omfattning medför sålunda att de finansiella problemen fångas upp på ett tidigt stadium och ger parterna goda möjligheter att komma till rätta med problemen innan det är för sent (och företagsrekonstruktion eller konkurs är de enda alternativ som återstår).

Struktur och eventuell pantrealisation

Vid sidan av den sedvanliga uppsättningen garantier, åtaganden och uppsägningsgrunder i låneavtalen, säkerställs denna typ av lån med en betydande säkerhetsmassa, som i huvudsak består av samtliga aktier i de viktigaste koncernbolagen samt koncernbolagens mer betydande tillgångar. Vid sidan av de s.k. seniora långivarna, som till största delen finansierat förvärvet i en leveraged buyout, förekommer ofta s.k. mezzanine-långivare vars fordringar är efterställda de seniora långivarnas. Mot en högre ränta, tar alltså mezzanine-långivarna typiskt sett en större risk, bl.a. också genom ett begränsat säkerhetspaket där de ur den pantsatta egendomen endast har rätt till utdelning i andra hand, efter de seniora långivarna. Det kan således uppstå situationer där de olika långivarna sinsemellan har delvis motstridiga intressen i samband med en befarad obeståndssituation.

De säkerheter som ställts för fullgörande av låntagarens förpliktelser enligt låneavtalet, kan verkställas och tas i anspråk redan i händelse av avtalsbrott, s.k. event of default. Verkställande av pant över aktierna i förvärvsbolaget eller annat bolag i strukturen, öppnar upp för realisation av panten genom privat försäljning eller offentlig auktion. En sådan pantrealisation sker vanligtvis under ordnade former genom en konventionell, om än påskyndad, M&A-process med anlitande av juridisk expertis med erfarenhet inom M&A och FRI (Financial Restructuring and Insolvency). Då en panthavare ska förfara med omsorg med sin pant och även beakta pantsättarens intressen (t.ex. genom att inte realisera panten på ett för pantsättaren otillbörligt negativt sätt), anlitas vanligtvis även professionella finansiella M&A-rådgivare för en värdering av bolaget och för att organisera försäljningen. I samband med detta identifieras och tillfrågas också potentiella köpare om de önskar lägga ett bud på de pantsatta aktierna i bolaget.

I det klimat som råder på den internationella finansmarknaden, med brist på likviditet och nytt kapital, är det dock mycket svårare än tidigare att sälja företag. Antalet potentiella köpare har helt enkelt minskat till följd av svårigheter att få lån till förvärven. En påskyndad försäljning av bolaget riskerar vidare att, i likhet med ett formellt insolvensförfarande, leda till negativa konsekvenser för värdet på bolaget, dess verksamhet och varumärke samt förtroendet för bolaget bland kunder och anställda. I detta läge finns dock inget som hindrar att existerande huvudägare, genom ett nybildat förvärvsbolag, lägger ett bud på bolaget. Ett sådant bud är faktiskt inte bara en framkomlig väg, utan kanske till och med den enda som framgångsrikt kan leda till en önskvärd lösning för bolaget, dess huvudägare och bankerna.

Omstrukturering och refinansiering

Som ett led i de förhandlingar som förs med bankerna om eftergifter och andra åtgärder under de existerande låneavtalen, kan således också diskuteras en helt ny finansieringsstruktur för bolaget som även innefattar en förvärvsfinansiering avseende de pantsatta aktierna. Förvärvet kan då finansieras av samma banker som tidigare, vilket de facto innebär en refinansiering av de gamla lånen. Detta kan vara ett attraktivt alternativ för bankerna då de i sådant fall bara behöver byta ut de existerande lånen mot nya, om än på delvis omförhandlade villkor.

Andra komponenter i förhandlingarna om en informell rekonstruktion kan t.ex. utgöras av kapitaltillskott från huvudägarna, justering av de finansiella åtagandena under låneavtalen, nya lån från bankerna mot ställande av ytterligare säkerhet, omstrukturering av koncernbolag samt omförhandlade villkor som innebär tillfälliga uppskov med räntebetalningar och amorteringar. Huvudägarna och bolaget kan också dra nytta av bankernas generella ovilja att realisera kreditförluster, genom att ta upp till förhandling att bankerna helt eller delvis ska skriva ned skulden, för att på så vis ytterligare förbättra framtidsutsikterna för bolaget. En nedskrivning av skulden kan också tänkas ske i utbyte mot att bankerna erbjuds teckna aktier i den nya förvärvsstrukturen och bli ägare (vanligtvis i minoritet) vid sidan av huvudägarna.

Även om det alltså ibland i och för sig kan antas att låntagaren inte kommer att kunna betala sina skulder när de förfaller till betalning, anses det ofta mindre lämpligt att inleda en formell företagsrekonstruktion. När det gäller företag med en i grunden sund verksamhet, visar det sig i stället ofta mer fördelaktigt, för såväl bankerna som bolaget, att parterna gemensamt kommer överens om en informell rekonstruktion av bolaget. De ovan kortfattat beskrivna rekonstruktionslösningarna kan på sikt leda till en ömsesidigt bättre situation än de mer formella förfaranden som står till buds, där t.ex. den värdeförstöring som en formell företagsrekonstruktion eller konkurs skulle innebära kan undvikas.

Fredrik Gillgren och Costin Mihailescu

FAKTA

Rättsområde: Obeståndsrätt

Diskriminering med krav på svensk tandläkarutbildning

Diskrimineringsombudsmannen (DO) anser att det var indirekt diskriminering när en tandläkare sållades bort i två rekryteringar med hänvisning till att han inte hade svensk utbildning.

Åtalas för hawala-verksamhet i Göteborg

Två personer åtalas nu för att ha bedrivit en så kallad hawala-verksamhet där pengar slussats till ett antal olika länder. Verksamheten misstänks ha omsatt mångmiljonbelopp och pågått i flera år.

Foto Patrik Svedberg

Nya lagar vid halvårsskiftet

Vid halvårsskiftet den 1 juli träder en rad nya lagar och förordningar i kraft.

TM & Partners utser ny delägare

TM & Partners har valt in advokaten Daniel Åstrand som ny partner.

Advokat blir ny ordförande

Cederquistadvokaten Wilhelm Lüning har utsetts till ny ordförande i Föreningen för god sed på värdepappersmarknaden.

Ny advokatbyrå bildas

Stockholmskontoret på Wesslau Söderqvist bildar från och med den 1 juli en ny, självständig advokatbyrå: HSA Söderqvist.

Ny MP på Lindahls

Från den 1 juli har Advokatfirman Lindahls kontor i Stockholm en ny Managing Partner. Johan Åberg tar över MP-rollen efter Monica Lagercrantz som lett Stockholmskontoret sedan januari 2022.

Foto Uppsala Universitet

Jareborg har gått bort

Nils Jareborg, professor emeritus i straffrätt vid Uppsala Universitet, avled nyligen i sitt hem i Uppsala vid en ålder av 87 år.

MSA delar ut konstnärsstipendium

Mannheimer Swartlings konstnärsstipendium delas i år ut för första gången och tilldelas Alden Jansson vid Kungliga Konsthögskolan i Stockholm.

PT för grovt svindleri

Högsta domstolen meddelar nu prövnings-tillstånd i ett uppmärksammat mål mellan riksåklagaren och Swedbanks tidigare VD Birgitte Bonnessen.

Sanktionsavgifter mot två olika SL-bolag

Integritetsskyddsmyndigheten (IMY) har granskat klagomål mot Aktiebolaget Storstockholms Lokaltrafik och Waxholms Ångfartygs AB och slår fast att bolagen har brutit mot dataskyddsförordningen, GDPR, samt utfärdar sanktionsavgifter på 75.000 kronor mot respektive företag.

Ny ord-förande för Advokat-samfundet

Den 12 juni valdes advokaterna Johan Eriksson till ny ordförande och Emil Andersson till vice ordförande i Sveriges advokatsamfund vid samfundets fullmäktigemöte.

Stockholmsstudenter prisade i casetävling

För andra gången anordnade Ramberg Advokater nyligen en casetävling där ett tiotal lag med studenter från Uppsala och Stockholms universitet deltog och där till slut Kristoffer Johansson och Tom-Alexander Herbinger stod som segrare.

DOMARBLOGGEN

Domaren som utredare

I det senaste inlägget på Södertörns tingsrätts domarblogg beskrivs arbetet som en domare kan få som utredare för att ta fram förslag på ny lagstiftning åt regeringen.

Fler barn kan beviljas kontaktförbud

Åklagarmyndigheten har för avsikt att vidta åtgärder för att möjliggöra att fler barn än i dag beviljas kontaktförbud. Bakgrunden är en intern granskning som gjorts av avslagna kontaktförbudsansökningar som gäller barn under 15 år.

Expo får Advokatsam-fundets journalistpris

Med stark demokratisk kompass, djupa kunskaper och folkbildande pedagogik är Expo en journalistisk och humanitär fyrbåk i en mörk tid. Det är en del av nomineringen för det journalistpris som Advokatsamfundet nu delar ut till Stiftelsen Expo.

Fem nya domare

Regeringen har den 12 juni utnämnt nya domare i tingsrätterna i Göteborg, Malmö, Varberg och Östersund.

Foto USER_76523

Ny chef för polisens särskilda utredningar

Regeringen har utsett juristen Helena Trolläng till chef för avdelningen för särskilda utredningar (SU) vid Polismyndigheten.

Jurist ny GD för MTM

Regeringen har beslutat att anställa juristen Åsa Hemingway som generaldirektör och chef för Myndigheten för tillgängliga medier.

Nya domare

Regeringen har den 5 juni utnämnt 13 nya domare.

DOMARBLOGGEN

Digital medverkan i rättegångar

I veckans inlägg på Domarbloggen riktas fokus på ett aktuellt och ständigt växande område: den digitala medverkan i rättegångar.

Tre nya domare

Regeringen har den 28 maj utnämnt tre nya domare.

Centrum för rättvisa utser ny chef

Centrum för rättvisa har utsett Alexandra Loyd till biträdande chef för organisationen.

Åtalas för krigsbrott och terroristbrott i Syrien

En 32-årig svensk medborgare åtalas för grov krigsförbrytelse och terroristbrott i Syrien under perioden 24 december 2014 – 3 februari 2015.

Foto GABBY BALDROCCO

Skola diskriminerade barn vid ansökan

Det var enligt DO fråga om diskriminering som har samband med funktionsnedsättning när en skola nekade ett barn plats på skolan.

Axel Holmgren får årets Stig Strömholms pris

Axel Holmgren, doktor i straffrätt vid Stockholms universitet, har utsetts till mottagare av Stig Strömholms pris för humanistisk rätts- och samhällsvetenskaplig forskning 2025.

Google stäms i Sverige

Prisjämförelsetjänsten PriceRunner har, i Patent- och marknadsdomstolen, nyligen stämt amerikanska Google för överträdelser av konkurrensrätten.

Regeringen vill införa tidsobestämt straff

Regeringen har gett Rättsmedicinalverket i uppdrag att förbereda verksamheten inför regeringens avsikt att införa en ny påföljd i svensk lag som innebär att personer ska kunna dömas till en tidsobestämd frihetsberövande påföljd kallad säkerhetsstraff.

Åtal för grova ekobrott

Åklagare vid Ekobrottsmyndigheten har, vid Ångermanlands tingsrätt, åtalat en huvudmisstänkt och en så kallad möjliggörare för grova ekobrott kopplade till en bilåterförsäljare i Sollefteå.

Nya domare

Regeringen har den 22 maj utnämnt fem nya domare.

Foto SYDA PRODUCTIONS

Om rätten till ersättning enligt GDPR

Vad innebär rätten till skadestånd enligt GDPR och hur förhåller sig reglerna till nationell rätt? I en ny avhandling analyserar Fredrik Sandberg vid Stockholms universitet de rättsliga förut-sättningarna för ersättning vid felaktig hantering av personuppgifter.

Ny ordförande i HFD

Justitierådet Linda Haggren kommer att intervjuas inför rollen som ny ordförande i Högsta förvaltningsdomstolen.

DOMARBLOGGEN

Domstolarna och dataskyddet

I veckans inlägg på Domarbloggen skriver kammarrättsrådet Elisabet Reimers om dataskyddets utveckling i Sverige och hur det har påverkat domstolarna, såväl i egenskap av domstolsinstans och som personuppgiftsansvarig myndighet.

Foto Patrik Svedberg

Nya domare

Regeringen har den 15 maj utnämnt 18 nya domare.

PUBLICERING AV DOMAR

Begränsad publicering av kammarrättsdomar

Även om Infotorg Juridik på grund av ny rättspraxis inte längre kan publicera en del av kammarrättsdomarna kommer det även framöver att skrivas nyhetsartiklar om de mest intressanta och vägledande av kammarrättsdomarna.

Foto MIHAJLO MARICIC

Åtalas för grova narkotikabrott

En man och en kvinna åtalas vid Umeå tingsrätt misstänkta för synnerligen grov narkotika-smuggling och synnerligen grovt narkotikabrott. Ytterligare en man åtalas misstänkt för medhjälp till synnerligen grovt narkotikabrott.

Elev utsattes för rasistiska trakasserier

En elev utsattes regelbundet för rasistiska trakasserier av andra elever på skolan under två års tid. Diskrimineringsombudsmannen, DO, bedömer att skolan brustit i sin utrednings- och åtgärdsskyldighet och begär att skolans huvudman ska betala ersättning till eleven.

Ny generaldirektör för Konsumentverket

Regeringen har beslutat att utse Lena Aronsson till generaldirektör för Konsumentverket och Konsumentombudsman.

Grova ekobrott kopplade till rut- och rot

Ekobrottsmyndigheten genomförde nyligen ett tillslag mot flera personer som misstänks för brott begångna i ett upplägg där rut- och rotsystemet utnyttjas. En misstänkt begärdes häktad den 9 maj vid Stockholms tingsrätt.

Foto © Alexei Averianov | Dreamstime.com

Region diskriminerade hjärtpatient

Diskrimineringsombudsmannen, DO, gör bedömningen att det var diskriminering i form av bristande tillgänglighet när en döv patient som akut lagts in på Akademiska sjukhuset i Uppsala inte fick tillgång till teckenspråkstolk.

Legal Director till Kronans Apotek

Kronans Apotek har rekryterat Marie Snellman som ny Legal Director.

DOMARBLOGGEN

Svenska domstolar i europeiskt samarbete

Senaste inlägget på Södertörns tingsrätt domarblogg handlar om The European Commission for the Efficiency of Justice senaste möte i Strasbourg.

Ny chefsjurist till Nabo

Fastighetsförvaltaren Nabo har rekryterat Hanna Scherman som ny chef för verksamhetsområde Juridik.

Åtalas för kvinnomord

Åklagare har väckt åtal mot sju personer i ett ärende där en kvinna anträffades avliden i sin bostad i centrala Eskilstuna den 17 september 2024.

Foto Tommaso Salvia

Från enskilda brott till organiserade systemhot

Den ekonomiska brottsligheten i Sverige har blivit allt mer komplex, mer omfattande och den genererar allt större brottsvinster. Penningtvätt har central betydelse för grov organiserad brottslighet. Detta framgår i Ekobrottsmyndig-hetens lägesbild 2025.

Mats Melin ny heders-doktor i juridik

Stockholms universitet har utsett 2025 års hedersdoktorer, som på ett utmärkande sätt har bidragit till universitetets forskning och utbildning. Inom juridik tilldelas hedersdoktoratet till Mats Melin.

Juridikprofessor blir prorektor i Stockholm

Universitetsstyrelsen för Stockholms universitet har beslutat att juridikprofessorn och dekanen Jane Reichel ska bli ny prorektor. Hon tillträder den 1 juli 2025 och efterträder Clas Hättestrand vars förordnande går ut den 30 juni.

Foto Roland Magnusson

Jurist får kunglig riddarorden

Kungliga riddarordnar har idag förlänats ett 20-tal svenskar eller i Sverige bosatta personer för exceptionella insatser inom skiftande områden och på olika nivåer – internationellt, nationellt, regionalt och lokalt. En av dessa är före detta justitierådet Bertil Bengtsson.

Cirio arrangerar Transaction Week 2025

Den 5–8 maj arrangerar Cirio Advokatbyrå för femte året i rad mötesplatsen Cirio Transaction Week i Stockholm.

Foto Jagen51

Juridik populäraste programmet i Lund

Juristprogrammet är det mest sökta programmet vid Lunds universitet inför höstterminen.

Åtalas för arbetsplats-olycka på Frövi bruk

Åklagare har nu väckt talan om arbetsmiljöbrott genom grovt vållande till annans död mot Billerud Skog & Industri Aktiebolag, efter att en anställd man avlidit av svavelväteförgiftning på bolagets anläggning i Örebro.

DOMARBLOGGEN

Svenskt projekt i Bosnien-Hercegovina

Sedan 2017 har Domstolsverket och ett antal svenska domstolar varit involverade i ett Sida-finansierat projekt i Bosnien-Hercegovina och om detta handlar det senaste inlägget på Domarbloggen.

Åtal för svart apoteks-arbetskraft

Tre personer med kopplingar till ett beman-ningsföretag åtalas nu för grova ekobrott. Enligt Ekobrottsmyndighetens utredning har företaget, som hyrde ut farmaceuter till apotek, betalat sin personal i svarta löner.

Ny rättschef i UD

Regeringen har utsett Therese Hydén till rättschef i Utrikesdepartementet.

ÖPPNAT INFLÖDE AV DOMAR

Uppdatering av domar i Infotorg Juridik

Infotorg Juridik har återigen öppnat upp databasen för inhämtning av domar med undantag för brottmål.

Åtalas för grova bedrägerier mot äldre

Åtal har väckts i ett omfattande bedrägeriärende med internationella förgreningar och med kopplingar till den nätverkskriminella grova organiserade brottsligheten. Brotten har riktats mot äldre personer i Sverige.

Foto Anna Hansen

Två nya justitieråd och en ny lagman

Regeringen har den 16 april utnämnt två nya justitieråd i Högsta förvaltningsdomstolen och en ny lagman.

DOMARBLOGGEN

Ovanliga mål vid förvaltningsdomstolen 

I veckans inlägg på Domarbloggen berättar Magnus Åhammar och Anders Mellstrand, domare vid Förvaltningsrätten i Stockholm, om några av de mer ovanliga målen vid en förvaltningsdomstol. 

Åtalas för grova brott i Helsingborg

Åtal har nu väckts mot totalt fem personer för grova brott begångna i Helsingborg och Bjuv mellan september och november 2023. Brottsrubriceringarna är försök till mord, medhjälp till försök till mord, grovt vapenbrott, människorov och rån.

Foto Vige

E-post till Sveriges domstolar

En lista med samlad kontaktinformation till Sveriges domstolar gör det enklare att ta del av brottmålsdomar.

Bevistalan framställd om mord i Skurup

Åklagare har nu gjort framställan om bevistalan i Ystads tingsrätt mot två minderåriga pojkar för mord på en man i 50-årsåldern och för försök till mord på två av hans söner. De två pojkarna var 14 år vid brottstillfället och misstänks även för grovt vapenbrott.

Foto Andrey Popov

Skydd för person-uppgifter och databaser

Nyligen genomfördes ett Riksdagsseminarium om publicering av personuppgifter, rättsdata-baser och bakgrundskontroller. Deltog gjorde politiker samt representanter för myndigheter, organisationer och branscher som alla påverkas av det osäkra rättsläget efter Högsta domstolens beslut i februari.

Foto MRR-photography

41 nya advokater

Styrelsen för Sveriges advokatsamfund antog 41 nya ledamöter vid sitt sammanträde den 10 april.

Årets bolagsjurist

SAS chefsjurist Anna Almén har utsetts till Årets Bolagsjurist 2025.

Jag vill ha daglig bevakning av juridiska
nyheter från InfoTorg Juridik.
 
E-post: 
 
 
 
OBS! Om du loggar in kan du lägga upp ett
personligt urval för ditt Nyhetsbrev.
 
Logga in och lägg upp ett Nyhetsbrev.
» Logga in automatiskt

Du behöver vara inloggad för att läsa artikeln

» Logga in automatiskt